nUSDT против sUSDe и Aave: три источника дохода, три профиля риска
Три продукта могут одинаково показывать «~4–5% годовых на USDT», работая при этом на совершенно разных двигателях. Выбирать между ними, не заглянув под капот, — значит держать риск, который вы не оценили. Давайте откроем капоты.
Aave (и JustLend): доход от кредитования
Самая старая машина. Вкладчики дают USDT в долг; заёмщики платят проценты; ставка плавает вместе с утилизацией. Сильные стороны: мгновенный выход в нормальное время, максимально обкатанный код, нулевая сложность стратегии. Слабость: доходность равна тому, что готовы платить заёмщики — ~2.2–2.7% в августе 2026 — и падает, когда падает спрос на плечо.
Это честная база. Любой продукт, платящий больше, берёт риск сверху; вопрос лишь какой.
sUSDe: доход от фандинга
Ethena держит обеспечение в лонг и шортит против него бессрочные фьючерсы; шорты собирают фандинг с лонгов. Когда рынок в эйфории, фандинг жирный — sUSDe печатал 20%+ в 2024 году. Когда рынок остывает, фандинг сжимается (~4–4.5% сейчас) и может уйти в минус — тогда стратегия платит вместо того, чтобы зарабатывать, и разрыв покрывают резервы.
Машина изящная, но её топливо — настроение рынка. Вы в лонге по человеческой жадности, захеджированном от цены, но не от страха.
nUSDT: доход от комиссий
Двигатель nUSDT собирает комиссии за использование сети: переводы USDT в TRON потребляют энергию, сервисы её арендуют, а волт поставляет её из застейканного TRX (с занятым в долг риском цены TRX — см. механику). Топливо — объём переводов, $22+ млрд в день, которые текут и в бычьем, и в медвежьем рынке.
Его честные слабости: выход занимает до 21 дня (физика анстейка TRON), ёмкость ограничена (рынки аренды энергии сейчас масштаба ~$10 млн, а не миллиардов), и уровень ставки в конечном счёте подчиняется governance TRON, который уже однажды срезал цену энергии вдвое.
Сравнение, которое действительно имеет значение
| Aave/JustLend | sUSDe | nUSDT | |
|---|---|---|---|
| Топливо доходности | спрос на плечо | настроение рынка (фандинг) | объём переводов (комиссии) |
| Плохой месяц | ставка проседает | может уйти в минус | ставка проседает; удар первым принимает first-loss транш |
| Выход | мгновенно* | 7 дней cooldown | 1–21 день |
| Защита тела | — | резервный фонд Ethena | first-loss транш (капитал эмитента) |
| Проверяемость в блокчейне | полная | частичная (кастодиан вне сети) | полная |
| Масштаб сегодня | $10+ млрд | $5+ млрд | ранний, с капом |
Здесь нет «лучшей» строки — есть портфельный ответ. Кредитование с мгновенным выходом для операционного кэша и доход с комиссий для той части, которая не понадобится в этом месяце. Чего мы бы не держали: ничего, чей эмитент не может одним предложением ответить, кто платит доходность.
Читать дальше. Полная таблица — sUSDe, Aave, JustLend, stUSDT и биржевые Earn рядом — лежит на странице сравнения, а вопросы, которые задают перед депозитом, разобраны в FAQ. Механика дельта-нейтральной части — в статье дельта-нейтральная доходность на USDT.