nUSDT’ye karşı sUSDe ve Aave: üç getiri kaynağı, üç risk profili
Üç ürün de “USDT’de ~%4–5 APY” gösterebilir ama tamamen farklı motorlarla çalışırlar. Kaputu açmadan aralarında seçim yapmak, fiyatlamadığınız bir riski taşımak demektir. Kaputları açalım.
Aave (ve JustLend): kredi destekli getiri
En eski makine. Mevduat sahipleri USDT ödünç verir; borçlananlar faiz öder; oran kullanım oranıyla dalgalanır. Güçlü yanları: normal zamanlarda anında çıkış, savaşta test edilmiş kod, sıfır strateji karmaşıklığı. Zayıf yanı: getiri, borçlananların o an ödediği kadardır — Ağustos 2026’da ~%2,2–2,7 — ve kaldıraç talebi düştüğünde o da düşer.
Bu dürüst referans noktasıdır. Daha fazlasını ödeyen her ürün üstüne bir risk alıyordur; tek soru hangisi olduğudur.
sUSDe: funding destekli getiri
Ethena teminatı long tutar ve karşısına sürekli vadeli short açar; shortlar longlardan funding toplar. Piyasa coşkuluyken funding semizdir — sUSDe 2024’te %20’nin üzerini bastı. Piyasa soğuduğunda funding sıkışır (şu an ~%4–4,5) ve negatife dönebilir; o noktada strateji kazanmak yerine öder ve açığı rezervler karşılar.
Makine zarif, ama yakıtı piyasa ruh hali. İnsan açgözlülüğünde longsunuz; fiyata karşı korunmuş, korkuya karşı korunmamış hâlde.
nUSDT: ücret destekli getiri
nUSDT’nin motoru ağ kullanımından ücret toplar: TRON’daki USDT transferleri Enerji tüketir, servisler onu kiralar, kasa ise stake edilmiş TRX’ten arz eder (TRX fiyat riski borçlanmayla nötrlenmiş hâlde — bkz. mekanik). Yakıt transfer hacmidir — boğada da ayıda da akan günde 22 milyar doların üzerinde işlem.
Dürüst zayıflıkları: çıkış 21 güne kadar sürer (TRON unstake fiziği), kapasite sınırlıdır (enerji kiralama piyasaları bugün milyarlar değil ~10 milyon dolar ölçeğinde) ve oranın seviyesi nihayetinde, enerji fiyatını bir kez zaten yarıya indirmiş olan TRON yönetişimine bağlıdır.
Asıl önemli karşılaştırma
| Aave/JustLend | sUSDe | nUSDT | |
|---|---|---|---|
| Getiri yakıtı | kaldıraç talebi | piyasa ruh hali (funding) | transfer hacmi (ücretler) |
| Kötü ayda | oran sarkar | negatife dönebilir | oran sarkar; darbeyi önce first-loss dilim emer |
| Çıkış | anında* | 7 gün cooldown | 1–21 gün |
| Anapara kalkanı | — | Ethena rezerv fonu | first-loss dilim (ihraççı sermayesi) |
| Zincirde doğrulanabilir | tamamen | kısmen (saklama zincir dışı) | tamamen |
| Bugünkü ölçek | 10 milyar $+ | 5 milyar $+ | erken, sınırlı |
Burada “en iyi” satır yok — portföy cevabı var. İşletme nakdiniz için anında çıkışlı kredi, bu ay ihtiyacınız olmayacak dilim için ücret destekli getiri. Tutmayacağımız şey: ihraççısı “getiriyi kim ödüyor?” sorusuna tek cümleyle cevap veremeyen hiçbir ürün.
Sonraki okuma. Tam tablo — sUSDe, Aave, JustLend, stUSDT ve borsa Earn ürünleri yan yana — karşılaştırma sayfasında; yatırmadan önce sorulan sorular ise SSS bölümünde. Delta-nötr bacağın mekaniği delta-nötr USDT getirisi yazısında açılıyor.